红周刊 记者 | 张桔

·精彩语录·

从过往经验来看,如果是稳经济,经济动能很强,价值型的股票会占优。如果经济偏弱,要靠货币去刺激,成长型的股票会占优。

2022年面临的经济环境、基本面比较偏差,但是政策会比较友好。在这种情况下,有护城河且有成长性的公司会有拔估值的空间,会有超额收益。

在一个低利率的时代,不会出现又有前途、又有未来、质地还非常好的公司,同时还非常便宜,此种情况只有在熊市才会出现。

我们认为明年还是赚估值的钱。什么样的公司估值会有扩张的空间?一定是优质的公司。明年要找一些业绩增长速度较高,同时质地要好的公司。就是因为经济环境不太好,大家愿意去找一些优质的、ROE高的企业,在政策比较宽松的情况下去拔估值。

明年疫情中所有受损的行业,机场是我们相对看好的一个。因为这段时间国际客流影响后,机场主要的收入和利润来源于免税收入,免税的合同条款前一段时间出现了一些变化。随着国际客流恢复,条款会逐渐地向机场来倾斜。机场是一个重资产公司,一般是用PB估值,已经进入底部区间。

时值年末,公私募基金开始纷纷发布2022年投资策略。本周,备受关注的百亿私募清和泉也推出线上策略会,他们的核心投研人员均出席并发表了相关看法。

清和泉创始人、董事长刘青山指出:“经过过去三年,好股票已经不便宜偏贵了,但便宜的股票没有未来,长期看不清楚。所以,市场在当前位置比较尴尬、比较纠结。展望明年,清和泉的主题词的定调是局促环境下的应对,结论是要寻找优质的成长股。”

2022年的经济环境或是迷你版的2019

刘青山强调,2021年市场主要表现为业绩推动,全A的业绩增长率大概是25%,估值压缩15%。今年的金融环境和估值是收缩的,但因为去年的基数加上今年防疫政策的有效性,叠加考虑中国产业链的韧性,今年经济高速增长恢复到8%以上,这种情况下A股市场的表现是业绩在推动。

另一方面,经过三年市场涨跌后,“茅指数”三年累计涨幅280%。“宁指数”涨幅644%,沪深300指数涨62%,创业板涨166%。从估值分位数可以看到,好的公司在过去几年中都处在80%的位置。

“2022年的市场:第一,我们面临着一个中美错位的流动性环境的市场;第二,从中观层面,中国经济面临着压力,要托底、稳增长,不同的经济政策、经济环境、经济发展阶段和产业政策,都决定着面临不同的市场风格;第三,微观层面,经济企稳情况下要考虑的是好股票都涨了很多,估值不便宜,而便宜的股票看不到发展的方向,看不到政策扶持的方向。”他坦言。

刘青山指出,从货币和信用角度来说,当前市场应该也是触底逐渐回升;当前的市场从经济环境和政策环境来讲,跟2018年底和2019年比较像,但估值水平和当时不一样。当时是经历过一个大熊市,无论是成长型行业还是价值型行业,都是在估值非常低的位置,甚至是历史分位数的10%以下,一反转肯定是大贝塔全面的行情。

但当前的环境是,一些今年因成本因素或者政策因素影响受损的行业,目前来说处在一个比较低的估值分位数。但是比较景气的或者比较长期看好的行业,估值分位数并不低。但是总体来说市场的方向向上,这是一个大概率事情,只不过我们需要更加精选和看得更长,对一些优质的公司挑选得更细致。所以,我们觉得2022年上半年可能是一个缩小版的2019年,下半年随着经济政策产生效率后,再看基本面的回升情况。总体来说至少对明年上半年是比较乐观的。

同时他特意强调,通过12月经济工作会议,我们对经济见底回升有信心,未来长期趋势处在下行过程中,利率也处在下行过程中,通胀其实是处在一个见底缓慢攀升过程,但是上行空间有限。这种情况下,往往经济低迷的时候是存量经济占主导,利率的中枢是下行的,确定性高的龙头企业有超额收益。因为经济不好是存量经济,龙头企业的市场份额会提升,同时大家对龙头公司给的溢价更高。

2022年,因为经济增长速度下滑是比较明确的。在这种情况下提出“新老经济重新短期要平衡”,定位经济整体偏弱,要求我们在投资上要重视质量,要重视高ROE公司,同时又要重视有高成长性的公司,我们的结论是重回优质成长股。

把握能源革命里两个替代的机会

在谈具体的板块投资思路前,刘青山重点提到了能源革命所带来的产业投资机会。

“从城镇化到碳中和能源革命。因为中国的真正崛起,能源革命是一条很夯实的产业链,而且对中国非常有利,我们看到了这里所带来的机会。这里有两个替代,第一,电力能源对化石能源的替代;第二,电力能源里清洁能源对火电、对传统能源的替代。我们可以看到风、光的能源对于清洁能源,从目前的占比不到10%要到70%,6倍空间。”

清和泉刘青山:明年经牛牛棋牌平台济或是迷你版2019,投资重

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